在国内经济复苏阻力渐显的背景下，不少行业将目光放至海外，将产品出口、产业链出海视为应对内卷，实现突破的主要手段。客观来看，尽管3月的出口数据没有到达预期，但整个一季度，中国的出口数据表现也算可圈可点。

  将企业出海作为长期趋势来看并非没有先例。泡沫经济后，日本曾处于和当前中国类似的处境中，包括通缩、投资机会减少、企业纯收入空间下降、宽松的货币政策与收效一般的经济刺激政策等。虽然中国目前远未达到当初日本那般境地，但作为参考的破局之策来看，寻求海外市场机会总是有效的手段。

  倘若未来国内真的效仿日本企业未来的发展趋势，大力拓展全球业务以及客户网络，那么从市场机会的方面出发，航运产业链将在这样的一个过程中发挥显著的作用，其价值也会有所提升。在笔者看来，作为航运产业链的“终端”——港口产业，或成为大出海时代下的隐形赢家，本文将就此进行浅析。

  港口是一个具备地域垄断性和稀缺性的资产，由于本身依赖地形，且港口与相邻的腹地经济发展相关，因而整体具有非常明显的准入壁垒。从经营上看，港口产业链涉及金属、石化、电力、矿产、农业以及外贸等多个行业。相关产业通过港口作为运输中转，实现集装箱、干散货、液体散货、件杂货、滚装汽车等一系列商品形态，对终端消费、基础原料、能源化工等行业的形成支撑。

  从业务上来看，港口企业主要为客户提供装卸、堆放、存储、运输以及物流等一系列港口综合服务。从收入端来看，港口的收入主要由该港口的货物吞吐量以及费率来决定，因此也可以简单地表达成“港口业务收入=货物吞吐量*费率”。从成本端来看，港口属于重资产行业，主要成本为人工成本。

  在关键的费率方面，中国港口的收费标准主要由两部分所组成，一部分是由政府指导/定价的部分，包括货物港务费、外贸货物港口设施安保费等；而另一部分属于企业自主定价的范围，包括港口作业包干费和堆存保管费，收费标准可随市场情况上下浮动。整体来说，港口行业允许经营主体根据供求和竞争关系自行调节收费标准，各主体一般以一年为时间单位做装卸费用调整。

  以中国市场来看，我国沿海区域港口的门槛、区域经济发展和产业规划布局不同，目前分为环渤海、长江三角洲、东南沿海、珠江三角洲和西南沿海 5 个港口群体，形成煤炭、石油、铁矿石、集装箱、粮食、商品汽车、陆岛滚装和旅客运输等 8 个运输系统的布局。

  从盈利模式来看，港口与高速公路公司是有异曲同工之妙的，同属于基础设施、公用设施行业，在经历重资产投入后取得类似“特许经营权”的收入。只是从收费定价以及目标市场来说，两者还是有一定的区别。港口相较于高速公路而言，收费更为市场化，所面对的市场也是国内对海外的交换闸口，与中国进出口数据的兴衰息息相关。

  长期来看，随着国内企业对出海布局、海外业务布局的重视度提高，港口作为战略资产的价值的特性会逐渐得到放大。其较高的壁垒和基本固定的供给，在国际局势复杂多变的背景下，作为出航产业链中的“终端”，其持续潜在增长动能值得期待。

  中国的港口业务可以看作是从2000年加入WTO以后才开始加快速度进行发展的。在经历了20余年的发展后，当前我国港口行业基本已经很成熟，吞吐量也位居世界前列。但随着中国由快速地增长转为高质量增长，港口的吞吐量开始下滑，港口行业也逐渐趋于平稳经营。

  2019年以来，为了应对不同港口之间的“内卷”，由政府主导的省级层面的港口整合开始成为港口行业的主要趋势，通过成立省级的港口集团，整合省内港口资产。随着港口的整合，原本行业中的恶性竞争得到了有效缓解。根据wind多个方面数据显示，截至2022年，港口行业的毛利率，净利率均达到了近十年的高位，其盈利能力得到明显改善。

  而2023年以来，针对央企的“中特估”概念被提出，认为目前央企的估值以及市场对央企国企的认知有待提升。从分类上来看，港口行业作为传统偏重资产性的交运子行业，其大多都存在低估情况，多家港口企业甚至存在破净现象。在2024年的市场环境下，高分红、高股息有望成为港口企业新的投资吸引力。

  就货物吞吐量而言，2024年1-2月，全国港口完成货物吞吐量26.1亿吨，同比增长8.1%，其中内、外贸吞吐量分别增长7.0%和10.5%。完成集装箱吞吐量4951万标箱，同比增长12.1%。截至3月末，全国港口货物吞吐量持续保持增长。究其原因，或在于全球制造业景气出现了触底修复现象，美国由去库存阶段进入补库存阶段，全球补库有望带动中美库存周期共振，推动国内出口压力缓解。

  以行业整体产业链来看，在海外制造业复苏的背景下，船舶航运业由于2020-2022过度开发的运力增长，目前存在供大于求的情况，虽然由于日渐激烈的地理政治学环境而有所波动，但整体价格空间上涨是有限的。而港口行业其供给增量基本固定，价格竞争缓和的背景下，进出口需求的回暖或成为推动港口业绩向好的有利因素。

  展望2024年，当前的港口资产具有稀缺资源+出海愿景+中特估概念的特征，本身也属于当前市场较为青睐的高股息红利资产，随着全球经济复苏的节奏，港口行业或许是在整个产业链中可以在一定程度上完成稳定获益的环节，有望成为市场的冷门机会，隐形赢家。

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