【周三机构看好的十大金股】5月9日，音飞储存发布了重要的公告，拟向控制股权的人盛和投资在内的不超过10名特定投资者发行不超过3496万股，募集不超过14.85亿，底价42.46元。（证券时报网）
5月9日，音飞储存发布了重要的公告，拟向控制股权的人盛和投资在内的不超过10名特定投资者发行不超过3496万股，募集不超过14.85亿，底价42.46元。
事件评论：顺势而为，优化主业结构。公司作为国内仓储货架制造龙头，具备20多年丰富的货架制造经验。跟着社会企业供应链升级、电商企业降本增效、劳动力、土地成本上升，智能仓储系统及其运营服务的市场进入高速成长期。公司顺势而为，主推高端立体库高位货架等产品，并研发以穿梭车技术为核心的智能仓储物流系统，转型智能仓储物流系统集成商。2015年立体库高位货架和自动化仓储系统集成产品销量分别同比增长59.08%和68.18%，驱动归属净利润同比增长10.59%。
仓储运营服务按作业量收费，从一锤子买卖变为持续服务。仓储运营服务是以高精密的货架制造为根基，以智能仓储系统技术为核心的运营服务模式。其收费模式一般为：仓储运营提供方按客户的真实需求建设货架系统、智能仓储设备和安排仓库操作及管理人员，客户按物流SKU作业量支付相关联的费用。认为对公司来说，着力于仓储运营服务将带来以下变化：1)使原先的一锤子买卖变为持续服务关系；2)交易总额从固定的工程建设项目变为以仓储作业流量为基准的服务交易总量。
战略再升级，剑指智能仓储综合服务商。公司拟计划在全国6个区域建立15个智能仓储物流运营中心，在南京设立智能仓储运营研发中心。公司旨在切入智能仓储运营环节，升级为中小电子商务平台的智能仓储综合服务商，以此：1)丰富主业结构，形成制造+系统集成+运营的多层次业务能力；2)形成业务发展的良性循环，使智能仓储运营服务与原有业务相互拉动并创造需求。
维持“增持”评级。考虑到：1)公司今年产能释放，主业有望大幅放量；2)公司转型智能仓储综合服务商，形成制造+系统集成+运营的多层次业务能力；3)控制股权的人盛和投资拟认购股份数额不低于本次非公开发行股份总数的40%，锁定期3年，彰显公司发展信心。暂不考虑定增摊薄影响，预计音飞储存2016-2018年归属净利润分别为0.78亿，0.88亿和0.94亿，对应EPS分别为0.78元，0.87元和0.94元，对应PE分别为55倍，49倍和46倍，维持“增持”评级。
通过收购，进一步强化公司在球场屏领域的地位和实力：公司公告拟出资450万美元收购ArtixiumDisplayLtd。公司51%的股份。Artixium由欧洲股东创立，其原有股东及管理团队在显示屏领域耕耘多年，在体育领域客户资源丰富，曾多次向欧洲杯和欧洲各大足球联赛提供显示屏。球场屏也是艾比森的传统优势领域之一，公司在德甲拥有很高的市场占有率。此次收购是强强联手，未来“艾比森+Artixium”在欧洲乃至全球的球场屏领域将形成领先的市场占有率。
通过收购增强虚拟显示屏技术，并有望向广告、传媒等下游领域延伸Artixium有很强的产品设计和创造新兴事物的能力，其开发的提供虚拟显示功能的球场屏已通过一些欧洲俱乐部的测试。艾比森在虚拟显示屏领域亦有研发储备。借助Artixium的认证资质，艾比森的技术储备以及LED显示屏制造能力将与Artixium的技术结合，加速开拓虚拟显示屏市场。未来借助虚拟显示屏技术，公司还有望进一步开拓在球场广告等方面的合作。
“盈利提升”与“转型提速”双轮驱动，公司进入加速发展期：公司的投资逻辑此前一直强调，就是“盈利提升”与“转型加速”双轮驱动。公司是目前少有的转型动力充足、转型方向明确、并且正处于转型过程中的LED显示屏企业。公司以LED显示屏的先进制造和规模优势为支撑，将转型关注点聚焦于与LED显示屏的使用和运营相关的下游细分行业，如文化、演绎、广告传媒等。公司已成功将业务拓展至酒店显示屏运营业务，目前进展顺利。未来公司将在现有基础上尝试更多的LED场景运营业务，并有望借助外延拓展公司的业务范围。
行业回暖，古越龙山复苏态势确立：(1)黄酒行业已回暖。2015年黄酒行业收入、利润分别增14%、9%，环比14年出现显著改善。一方面15年白酒企稳复苏，对黄酒的挤压减小，另一方面，15年整风运动对黄酒的影响也接近尾声，中高端黄酒止跌企稳。2016年，随着茅台挺价带动白酒全行业价格上行，预计黄酒行业的成长空间也将被进一步打开，逻辑类似于近期重点推荐的小白酒。(2)15年古越龙山营收企稳回升增3%，1Q16快速增18%，4-5月连发两次提价通知，复苏态势确立，预计16年营收增速超过10%。13-15年，古越龙山营收增速落后于行业水平，一方面，国企体制下激励机制不充分，另一方面，古越龙山高端黄酒占比高，受经济下滑和整风运动的影响大，产品结构持续降级，13-15年毛利率同比降4.3%。2015年企稳回升，收入增3%，销量增8%，估计高端酒企稳，增长大多数来源于于中低档酒，特别是3-10年的中档酒。15年公司梳理了产品结构，量少的进行淘汰，提出要聚焦主打产品，打造大单品，要实现1-2亿的单品，以后要出现5亿的单品，认可这个思路，合乎行业发展的新趋势。4-5月公司连发通知，占公司收入30%的产品提价，虽然有政府主导的因素，但也体现了行业复苏态势确立。2016年公司收入计划增长5-10%，1Q16收入同比增18%，虽有提价预期提前备货的因素，估计实际销售增速也超过10%，预计2016年全年收入增速可超过10%。
15年多家白酒公司国企改革已有进展，黄酒行业复苏后高管参与风险减小，因此认为16-17年古越的国企改革可以期待。古越龙山成长潜力很大：(1)市场普遍不看好黄酒行业一个重要原因是，行业始终没有办法走出江浙沪，似乎成长空间受到限制，但认为古越龙山的成长空间十分可观，仅仅做好浙江大本营的市占率提升和产品消费升级，就可让现有收入规模翻倍，未来有望复制09-12年区域白酒的成长路径。(2)企业内部也有较大的挖潜空间，古越龙山黄酒销售均价与会稽山差不多，但毛利率低了10%，而公司15年净利率不到10%，因此通过内部挖潜盈利能力也有较大提升空间。但现阶段公司激励机制并未能充分调动高管的积极性，考虑到15年多家白酒上市公司在国企改革方面已有进展，必然会对地方政府有所触动，同时黄酒行业已经复苏，高管此时参与国企改革风险较小，因此判断2016-17年古越在国企改革方面可能实现突破。
会稽山、金枫酒业15年均有并购动作，判断古越只会迟到，不会缺席。黄酒有突出贡献的公司现阶段正处于跑马圈地的阶段。2015年，会稽山拟定增收购乌毡帽和唐宋酒业，金枫酒业以3亿现金收购了无锡振太。若古越龙山能够并购整合绍兴当地其它大型黄酒企业，则能形成明显的协同效应，达到洋河并购双沟的效果，判断古越只会迟到，不会缺席。
5月9日公司将VA报价从295元/公斤上调至360元/公斤，上调幅度约22%。
主要观点：今年VA价格回顾：1月19日公司VA从100元/公斤上涨至180元/公斤，3月14日进一步上涨至295元/公斤，随后浙江医药VA报价至300元/公斤，金达威报价至320元/公斤，本次公司进一步上调至360元/公斤，突破此前350元/公斤的历史最高价。VA价格分析及判断：本轮VA上涨的导火索为2015年12月国外大厂帝斯曼停产大检修；与此同时巴斯夫掌握着全球柠檬醛(VA的关键中间体)60%以上的产能，2014年以来因火灾事故一直处非正常开工状态，导致柠檬醛供应紧张。考虑到G20峰会将使杭州及周边产能受限，同时寡头提价意愿强且协同作用强，国内外厂家轮番涨价较快跟进，判断VA价格有望强势。VA价格业绩弹性大：公司VA产能5000吨(换算成50万单位粉)，VA市场价每上涨10元/公斤，年化净利增厚约3700万。假设1-2单季度VA成交均价按180元/公斤和300元/公斤测算，则VA在2Q贡献的净利环比增厚约11100万=3700万*12/4.
VE价格从底部起来至今涨幅约70%：今年3月至今VE价格从约40元/公斤的历史底部逐步上涨至目前的约75元/公斤。涨价原因：此前价格在底部1年行业供需有所改善+原料供应收紧推动，其中关于原料问题在4月中下旬已提示：天成化工因园区环保问题而停产，该公司是为新和成、浙江医药提供VE中间体--乙酰乙酸甲酯的主要供应商。
网络空间监管延伸，借东风走向更大舞台。(1)以公检法、工商等政府客户的角度，网络监管的重要性随着数据量的爆发尤其凸显。网络的隐蔽性增加了监管的难度，大数据的协劣能有效帮劣客户提升工作效率和准确率；(2)仍产品线的扩张上，能够准确的看出公司实力储备充分，以紧跟客户大数据监督管理模式的需求。公司重视研发和产品不服务的升级，连续4年研发投入/营收占比超14%。99年成立之初，其定位是网络安全、电子信息取证两大产品，属二亊中亊后的环节。2011年上市后，又延伸出了两大服务：电子数据鉴定、资产维权。如今企业具有四大产品(电子取证、视频采集分析、大数据信息化、大搜索产品)+四大服务(存证亍、数据、信息安全、搜索亍服务)；(3)仍以公检法为主，公司的客户延伸到了工商、税务、海关、网信、证监等政府部门，以及企业。营收构成中，企业占比仍2014年的37%，上升至2015年的43%。
政府治理模式大数据化，互联网搜索双剑合璧。(1)政府信息孤岛问题越发明显，各地政务大数据平台的搭建，陆续迚入高峰期。公司及子公司新德汇、国信宏数为公安、检察院、工商、发改委等政法部门，提供政务大数据及互联网空间监管大数据平台建设、数据采集、数据清晰、数据分析和应用服务；(2)于联网数据方面，公司资源多丏服务经验比较丰富：依托超算中心积累了80余亿条于联网数据；同时长期为工商、企业等对象，提供大数据服务，进一步探索客户的真实需求。譬如，工商的电子商业监管，以及为企业戒个人就网店经营提供口碑戒销售等分析的商业服务。
取证主业现金牛+视频分析新引擎+大数据&大搜索蓝海。电子取证在新行业的复制，将保障公司的快速稳健成长；视频识别的应用场景广，处在高速成长期；大数据、大搜索市场空间大。政务大数据领域仌处二抢滩阶段，公司的定位是数据分析。其竞争优势除了客户渠道、积累的数据维度大、数量丰富之外，还具备很强的数据分析能力。公司广泛地不政府部门合作积累资源，利二未来更好地切入社会服务市场，例如征信服务等。
过去十年业绩成长十倍，看好公司正站在事次高速成长的风口，上调16-18年EPS为0.49、0.65、0.82元，对应PE为52、39、31倍，给予目标价36.75元。
大力发展区域检验中心。公司目前已经在宁波、江西上饶、浙江金华、北京和福建等地方建立了区域检验中心。从发展的策略看，2016年公司将整合优质的政策、伙伴及团队资源，加快连锁化布局步伐，启动多家拟建区域医学检验中心的选址、筹备和运营。从行业竞争格局看，省级检验中心已经跑马圈地很成熟，现在进入相对较难，所以公司战略从地市级或县级入手，而且以分级诊疗、检验结果互认等方面出发与政府更多合作。进入初期选择一两家收入规模尚可、不那么强势、又有动力的医院作为合作方，同时也可以收取基层医院检验样本，相当于可以一下就有一个大的业务量，盈利周期和盈利风险都会缩短。这种模式给政府带去好处，公司会全部帮助政府联网，实现现在的分级诊疗。对医院来说公司会逐步降低他们的成本，会增强他们整个检验科的实力，保证他们的利润只增不减。
盈利预测与估值：公司是集生产、销售、服务为一体的公司，未来将同步发展“产品+服务”战略，报告期内公司还公布了股权激励方案，对于个人也有更细分的考核方案，从业绩角度看，预计公司内生能保持在10%以上，15年并购的项目16年并表预计会增厚2000万以上，一季报还未体现并表，未来公司还会继续外延产品线，并进一步掌控经销商和发展检验所，公司作为分级诊疗标的，商业模式合乎行业发展的新趋势，执行力较强，建议着重关注，预测16-18年EPS分别为0.56、0.67、0.79元，对应PE分别为53、44、37倍，给予“增持”评级。
首次覆盖，“增持”评级。公司饲料添加剂市场与品种齐发力，叠加环保业务继续保持高增长，16年公司业绩可期；疫苗业务循序渐进，团队构建、新品上线元，考虑行业平均估值及公司主业迅速增加，给予公司2017年33倍PE，目标价30.3元，“增持”评级。
金霉素龙头地位稳固，主业增长势头强劲。公司目前拥有金霉素产能约5.3万吨，约占全球市场的47%；公司饲料添加剂销售以海外为主，其中硕腾交易额稳定在3亿元人民币。子公司动物药业15年业绩扭亏为盈，核心产品金霉素微囊实现迅速增加。受益上游原材料玉米价格下行，业务毛利率或提升。
战略进军疫苗行业，创造新盈利增长极。公司收购杭州荐量，16年将重点推广猪圆环疫苗，并积极地推进市场苗销售；新产品猪胃肠炎、腹泻二联苗处于申请批文阶段，预计17年实现放量；考虑到内部管理磨合与团队建设，16年杭州荐量基本不贡献业绩，预计其后三年复合增速约为20%，将成为公司新的增长极。
环保业务发力，轻资产模式加速扩张。14年企业成立金河环保，15年实现净利润1659万元(+255.68%)，以“第三方运营”为扩张方式，毛利率约40%
6年预计公司环保业务业绩增长80%以上，造就公司新的业绩亮点。我国污水处理市场空间约700亿元。
投资评级与估值：首次覆盖给予“增持”评级，中期目标市值300亿元。千方科技为行业最佳整合者，预计3年内可通过整合3-4个利润型项目实现利润峰值10亿元。考虑到后续数据、运营变现等商业模式出现，给予30XPE估值300亿元。不考虑外延情况下，预计2016-2018年收入为18.7亿元、22.3亿元、26.0亿元，归属上市公司股东的纯利润是3.7、4.5、5.3亿元。首次覆盖给予“增持”评级。
关键假设点：高度竞争行业的优质公司并购红利。市场认为公司业绩成长路径主要为智能交通高景气度带来的行业性增长。我们大家都认为智能交通实质上是高度竞争行业，普通ITS企业将受到竞争冲击，而管理与资本运作水平优秀的千方科技将有三维度并购成长红利。
有别于大众的认识：1、竞争对手易落入“普通企业成长受阻曲线”。市场常关注ITS行业每年近20%增长，忽略行业内企业的竞争。2014年-2015年，主要智能交通对手净利润增速出现压力，体现出“普通企业成长受阻”，易华录、中国智能交通、银江股份是证据。2、从历史沿革、管理层背景、股本结构、收购公司整合历史来看，公司具备拥有优秀管理与资本运作能力，同时在杜邦分析、经营周期、存货周期、人均经营效率等多个指标领先竞争对手，财务验证管理能力。3、中期整合有三种红利。1)同业并购。2)细分行业收购。3)新业务并购。
首次覆盖给予增持评级，目标价95元。预计公司2016/2017/2018年净利润分别为0.71/0.97/1.41亿元，EPS分别为0.88/1.21/1.76元(考虑年报10转10，EPS摊薄为0.44/0.61/0.88元)。考虑到公司从用户身份识别到构筑精准服务的完整生态，未来对业绩有较大提升作用，给予一定估值溢价，按照107倍PE计算，合理估值为76亿元，目标价为95元。
深耕身份识别领域，新产品推广进程良好。公司基于身份认证、人脸识别和电子支付技术，
2015年成功架构移动展业与便捷支付两项“跨界”型产品，推出的S-11银行移动展业系统在中国国际金融展上获得金鼎奖，S-56
便捷支付系统项下免签免密一体化电子秤已开始批量商用，此外，公安、通信、社保行业的产品开发亦稳步推进，有望为收入持续迅速增加贡献动力。
构筑从用户身份识别到精准服务的完整生态。公司业务从“识别用户”向“识别用户+服务用户”深化，以身份识别为入口，结合便捷支付、移动展业等延伸服务，整合外部资源，为金融、公安、通信、人社、医疗等行业重点用户更好的提供整体解决方案，以实现子行业的业务贯通，在提升客户粘性的同时逐步构筑从用户身份识别到精准服务的完整生态。
推荐公司核心1条成长。1季报内生增长爆发确认，2016年空气过滤、保温、电池等应用产品产能将逐步释放，业绩展望极佳。
未来高端应用及外延拓展等新增亮点值得期待。公司明确产品基础应用拓展民用空气净化，高端应用突破交通工具隔音绝热、舱内及发动机洁净等，成为“洁净+高效率节约能源”纤维多元化应用龙头前景明朗；近期公告成立常州过滤材料公司、外延向前迈进。
